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程华志:全球市场松了口气 美元不加息会带来什么

来源:    编辑:今宵    发表时间:2015-09-18 15:12:37    浏览:138
摘要

这两天,全球都在为美联储是否加息的决定而备受煎熬。笔者程华志通过总结市场情绪发现,这一事件对国际市场影响之巨大,超过俄罗斯出兵克里米亚。昨晚,美联储9月FOMC会议声明,考虑到全球经济环境和美国持续...

这两天,全球都在为美联储是否加息的决定而备受煎熬。笔者程华志通过总结市场情绪发现,这一事件对国际市场影响之巨大,超过俄罗斯出兵克里米亚。昨晚,美联储9月FOMC会议声明,考虑到全球经济环境和美国持续的低通胀,决定暂不加息。这一决定符合市场预期,但本年度还将有两次FOMC会议,将分别于10月27-28日,以及12月15-16日举行,年内加息仍然有可能。

事实上,在美联储开会之前,围绕9月份是否加息,全球市场人士展开了激烈的交锋。美联储内部也分成了明显的鸽派和鹰派。代表鸽派的纽约联储的行长威廉-达德利认为,“中国的局势意味着,很快就开始加息的理由已变得不那么有说服力”。而代表鹰派的圣路易斯联储的行长詹姆斯-布拉德和美联储副主席费希尔则认为,尽管市场动荡,但美国的经济前景并没有发生太大的变化。

美联储的决定,意味着自2006年以来美联储的首次提高利率的行动因为“美国经济以外的因素”而再次搁浅。那么,美联储此次为何没有加息?不加息给国内投资者将带来哪些影响?

美联储没有加息的7点原因

1、全球金融市场近期剧烈震荡,市场情绪脆弱。比如美国标普500指数上个月在六天里下跌11%,是历史上联邦基金基准利率上调之前股市正常调整幅度的两倍。

2、美联储的贸易加权美元指数持续走高。尽管市场目前通用的美元指数出现下滑,但是美联储自己的美元指数实际上一直居高不下,这将会令美联储担心加息会冲击出口行业,并压制通胀。

3、近期金融市场普遍认为美联储本月加息可能性大幅降低,联邦利率期货显示9月加息可能性仅30%,一个月前这数字还有54%。如果美联储下周加息,那么将会给金融市场一个意外冲击。

4、美联储FOMC委员会关键成员目前对加息并不坚定,包括纽约联储主席杜德利、旧金山联储主席威廉姆斯,最近都称美国经济已闪现黄灯,不是绿灯。

5、美联储还有10月和12月的会议,即还有两次年内加息的机会,所以期间仍可观察市场跳水的影响,看波动是否平息。

6、美联储的点阵图显示今年可能进行1~2次的25个基点的加息,美联储员工不小心泄露的预测报告也显示了这一点。因上面说了美联储还有两次机会,所以9月不加息也不会对公信力产生影响。

7、美国通胀水平仍然没有见好的迹象,已经连续3年低于美联储的目标。货币政策决策者将很难向公众解释为何他们会加息。

那么美联储不加息影响有多大?

首先,对股市的影响很大

笔者程华志认为,美联储不加息,这对国内的A股市场也会造成一定影响,“美联储不加息意味着美元会走弱,美元资产会贬值,人民币对美元会出现升值,造成人民币资产上升,股票与房产将有机会处于回暖态势。”

若美联储加息可能造成全球、尤其是新兴市场资本进一步回流美国,且伴随着这些国家的货币贬值。因此美联储推迟加息,则外资流出的速度会放缓,央行则有望继续放宽货币政策,对股市形成利好。

笔者通过总结之前的美元加息之后各大市场的反应发现:每轮美元加息之后1到2年,A股都出现了大牛市。而且某一两次加息周期中,大宗商品也迎来过牛市。当然这有可能只是偶然现象。因为中国的牛市多是政策牛市,虽然跟经济周期存在关联,但整体上关联度不是很高。但是我认为我们还是要宁可信其有不可信其无,这一点我们需要保持关注。

对中国来说,需要重点关注的是:我们的“房地产+城镇化”增长模式已经走到了尽头,“宇宙第一大产业”(中国房地产)已经出现拐点,增长乏力。在这种情况下,美国人又开启了能源革命(比如新能源汽车、页岩气页岩油),人类增长方式继续迈向低能源、低消耗。所以,当美元加息再次到来的时候,全球大宗商品的未来,就没有那么乐观了。

其次对贵金属市场的影响同样很大

贵金属投资者是最关心美联储是否加息的一族,因为黄金与美元向来都是跷跷板的关系,每次美联储一有动作,都会让贵金属投资者的心跳几跳。

这一点想必很多朋友都知道,美联储不加息,这是利空美元,也就是助推黄金白银原油价格上涨。笔者也不用做过多解释。

最后,对汇市的影响就显得比较有限

美联储不加息,从理论上说,美国不加息后我国短期内临资本流出压力减小,可能面临资本的流入,进而汇率可能升值,汇率升值又可能进一步促使资本出入。然而从当前实际情况看,我国资本项目尚未完全开放,资本流入的冲击作用空间相对较小,加上我国仍实行有管理的浮动汇率制度,因此汇率虽会升值但能够保持在合理均衡水平上的基本稳定。

从最近政策取向和官方态度来看,中国政府捍卫人民币汇率的决心不会改变,因此汇率市场很难出现特别巨大的波动。大规模的国际热钱流入中国也不现实。

为何中国不怕美联储是否加息?

1、汇市:中国央行自己先贬了

对人民币造成的负面影响已经纳入到了中国央行的展望当中。央行8月12日表示,加息不会导致人民币大幅贬值;就在之前一天,中国令人民币大幅贬值。据彭博对经济学家的调查预估中值,年底美元/人民币料达6.5。

2、债市:加息+放松人民币债券发行 降低企业对美元融资的依赖

央行自去年11月以来加息五次,并且出台规定放松在岸人民币债券的发行,意味着中国企业对美元融资的依赖性下降。有助于缓解美联储加息对中国企业造成的影响。

3、股市:我是封闭的我怕谁?

中国股市很大程度上对海外投资者是封闭的,驱动股市的主要是国内因素。虽然在投机狂潮时会令决策者头疼,但可能令中国股市与其他国家市场相比免于受到美联储政策的影响。

4、政府债务:中国负债水平相对降低

过去美联储的紧缩周期引发了发展中国家的危机,例如1997年亚洲金融危机、2004年的墨西哥比索危机。中国并没有那么脆弱,因为外资持有的中国证券和政府债务水平较低,意味着如果海外投资者从中国撤资去寻求更高的收益,中国因此受到损害的可能性也不高。

这次不加息,要等到什么时候?

先来看看各大机构的态度:
德意志银行经济学家JoeLaVorgna表示,美联储实际上已在今年春天时错过了加息的最佳时机,美联储官员将会利用未来一个月检查美国及全球股市动荡对于实体经济的实际影响。如果美联储发现实体经济继续表现出回暖迹象,他们完全有可能在10月实施加息。

高盛则认为,最近股市的抛售、公司借债成本的增加和美元走强造成了金融环境的紧张,这已经大致相当于美联储三次上调利率25个基点,这意味着美联储至少在12月以前都不会加息。

而笔者程华志个人认为,美联储的公开声明对于未来是否加息清楚无误的说明了三点:
一是目前的局势发展没有从根本上改变前景预期。美国经济表现良好,预计将会继续发展;
二是随着就业市场进一步改善以及能源和进口产品价格下跌的暂时性影响消散,通胀率将逐步朝着2%的方向上升;三是耶伦特别强调,“我们不希望等到两个目标都实现再采取加息行动”,因为货币政策有滞后效应。这已经透露出强烈的鹰派色彩。因此,包括中国在内的新兴市场在最后的一个季度仍然将生活在美元加息的巨大阴影和恐惧之中。盛宴不会持续,音乐终会停止,新兴市场最终的命运取决于自己能否开始真正的改革,而不是美联储继续请客。如果没有真正的改革,未来将非常麻烦!


谋事在人、成事在天,顺势而为,落袋为安。


拟稿人:程华志

单位:元/升
地 区 90号 93号 97号 0号
北京 5.66 6.05 6.44 5.67
上海 5.61 6.01 6.40 5.62
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重庆 5.66 5.99 6.33 5.59
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